上半年收入增长26.03%,扣非净利润增长31.56%。公司上半年实现收入8.43亿,增长26.03%,归母净利润1.93亿,增长16.92%,扣非净利润1.84亿,增长31.56%,EPS0.35元,二季度单季实现收入4.8亿,增长23.89%,归母净利润1.12亿元,增长16.60%,完全符合我们的预期。
   
高毛产品持续放量:化学发光系列产品收入达1.20亿元。公司自产试剂上半年实现销售3.37亿元,同比增长35.48%,其中公司化学发光试剂实现收入1.20亿元,同比增长67.37%。
   
其他自产试剂实现收入1.77亿元,同比增长22.60%。代理试剂实现营业收入4.17亿元,同比增长21.34%。化学发光产品毛利率接近90%,显著高于其他自产产品与代理产品,化学发光产品收入占比的提高,是扣非净利润增速高于营收增速的主要原因。其他自产产品也保持了高于行业平均的增速,我们认为公司整合渠道、打包模式逐渐显现出效果。
   
继续加码研发,研发投入占自产产品收入比重达11.75%。公司上半年研发投入4,041万元,同比增长18.67%。公司目前共有研发人员352名,研发投入占自产产品收入比重达11.75%,研发投入比位居行业前列。研发人员达到352人,去年同期研发人员仅为167人。持续高强度的研发投入是公司构建核心竞争力的有力保障,已获国内注册证从期初294个增加到300个,产品线得以进一步丰富。
   
研发与渠道整合并举,维持买入评级。化学发光有望借助分级诊疗在基层快速放量,公司具有先发优势,有望打破罗氏、贝克曼等跨国企业对市场的垄断。内蒙、湖北、吉林等渠道商的整合,展现了公司立足西南向全国扩张的决心。我们维持之前的盈利预测,2017-2019年净利润分别为4.13亿、5.18亿、6.68亿元,EPS 为0.74元、0.93元、1.20元,对应的PE 分别为32、26、20倍,维持买入评级。
   
风险提示:化学发光仪器投放进度不达预期;研发费用大幅增加影响利润增速。