业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入15.2亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长16.3%;实现每股收益0.49元/股,同比增长16.9%。
   
收入增长表现稳健,免疫+血球表现突出。报告期内,公司收入端同比增长21.7%,表现较为稳健,其中自产试剂和代理试剂继续延续快速增长趋势。分产品看:1)自产试剂实现收入5.4亿元,同比增长21.4%,其中生化试剂同比增长14.4%,免疫试剂增长29.2%,血球试剂增长68.8%;2)代理试剂实现收入8.6亿元,同比增长28%;3)自产仪器实现收入1029万元,同比下降1.7%;4)代理仪器实现收入8780万元,同比下滑14.2%。
   
研发投入力度持续加大,自主产品线不断丰富。公司持续加大对自主产品的研发投入力度,2019H1研发支出7361万元,同比增长12.5%,分研发投入领域看:1)生化平台研发投入占比11%,同比增长40%,主要围绕提升生化试剂品质等;2)免疫平台研发投入占比24%,同比下降18.1%,主要围绕直接发光平台的配套试剂和中低速仪器开发;3)临检平台研发投入占比28%,同比增长10%,主要是血型、血气和尿液等平台研发;4)分子平台研发投入占比9%,同比增长365%。公司在研产品线涵盖了生化、免疫、血液、分子诊断、病理、原材料等多个技术平台,将为公司后续持续稳健增长奠定坚实的基础。
   
i3000市场推广进展顺利,全年有望实现500台装机。化学发光作为体外诊断行业景气度高的细分领域之一,市场空间广阔,但进口品牌占据70%左右的市场份额,国产替代空间较大。公司作为国内最早研发化学发光检测仪器的厂家,经过多年的技术积累,2018年推出了新一代化学发光分析仪i3000,测试速度高达300速,机器性能较i1200有很大程度的提高,截至2019年半年度末,i3000累计装机150台做,配套试剂有甲功7项、乙肝5项等在内的19个检测项目,预计全年有望市场500台装机。
   
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为5.4亿、6.7亿和8.5亿元,同比增长分别为20.8%、25.5%和25.6%。考虑到公司i3000发光产品市场推广顺利,自主产品线布局丰富,维持“买入”评级。
   
风险提示:产品或大幅降价、研发进展或不及预期、i3000装机或不及预期。