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公司发布2019年半年报,实现收入、净利润以及扣非净利润分别为15.17/2.69/2.68亿元,同比增长21.7%/16.3%/16.7%,业绩基本符合预期。投资要点:
   
自主与代理稳健增长,费用增长影响利润公司收入延续稳健增长,费用率提升影响利润,扣除股权激励摊销费用影响,净利润增速为22%。 分业务看,公司自主产品收入5.50亿元, 同比增长20.87%, 其中生化试剂收入同比增长14.37%,免疫试剂同比增长29.23%,血球试剂同比增长68.83%,自主产品毛利率逐年稳中有升;公司代理产品销售收入为9.51亿元,同比增长22.44%。 公司研发持续加码,上半年研发投入总额7361万元,同比增长12.64%,其中生化、分子平台投入加大。
   
平台效应渐显,新品放量值得期待在自主和代理协同下, 公司IVD产品线齐全,公司生化产品共有152项注册证,自主生化仪已取得注册证;自主研发的i3000全自动化学发光仪可满足国内大中型实验室的高端检测需求,目前配套的检测试剂包含甲功等19个,在研发与规划中的试剂品种超过120项,预计随着仪器的放量和配套试剂的拓展,发光业务有望维持30%左右增长;血球、血型检测卡、病理、凝血、临检等新产品的快速放量推动业绩高增长。在IVD行业竞争不断加剧及外部控费政策趋严的背景下,公司齐全的产业链平台优势有望逐步凸显。
   
盈利预测与评级考虑到行业竞争加剧及外围控费政策影响,我们略微下调公司业绩预期,预计19-21年净利润为5.32/6.33/7.45亿元, EPS为0.95、 1.
   
14、 1.34元,对应当前股价, PE为26、 22、 19倍,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。